Giới thiệu
Ether đã đạt mức cao kỷ lục mới là 4.946 USD vào đầu tuần này, tuy nhiên sức mạnh cơ bản của tài chính phi tập trung (DeFi) có vẻ đang yếu đi. Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên các giao thức DeFi dựa trên Ethereum đã ổn định ở mức khoảng 91 tỷ USD, không thể đạt được đỉnh trước đó là 108 tỷ USD được ghi nhận vào tháng 11 năm 2021.
Bối cảnh lịch sử
Trong cái gọi là “Mùa hè DeFi” năm 2020 và 2021, các sáng kiến canh tác lợi suất và khai thác thanh khoản đã thúc đẩy làn sóng vốn chưa từng có đổ vào các nền tảng như MakerDAO, Aave, Compound và Curve Finance. Những giao thức này cung cấp lãi suất hàng năm với con số hai đến ba chữ số, khiến cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều đặt cược lượng token lớn nhằm thu được lợi nhuận cao. TVL là chỉ số tăng trưởng quan trọng, với con số tăng vọt khi nhu cầu đối với các giải pháp cho vay, giao dịch và đặt cược phi tập trung tăng mạnh.
Động thái TVL hiện tại
Ngược lại, chu kỳ hiện tại chứng kiến việc triển khai vốn hiệu quả hơn thông qua staking thanh khoản và các giải pháp mở rộng lớp 2. Dịch vụ staking thanh khoản như Lido đã tập trung hàng tỷ đô la ether mà không yêu cầu gửi trực tiếp vào nhiều hợp đồng thông minh, làm tăng hiệu quả tài sản thế chấp và giảm các chỉ số TVL thô. Trong khi đó, các mạng lớp 2 như Arbitrum và Optimism đã chiếm lĩnh phần lớn thanh khoản DeFi, với Base do Coinbase hậu thuẫn nắm giữ 4,7 tỷ USD TVL.
Hoạt động của tổ chức so với cá nhân
Dữ liệu cho thấy dòng vốn từ các tổ chức là động lực chính cho giá trong chu kỳ này. Tài sản ròng trong các sản phẩm giao dịch trao đổi dựa trên ether đã tăng từ 8 tỷ USD vào tháng 1 lên hơn 28 tỷ USD vào tuần này. Ngược lại, hoạt động DeFi của các nhà đầu tư cá nhân vẫn ở mức thấp chưa từng thấy kể từ trước đỉnh giá của Ethereum vào giữa năm 2021. Số địa chỉ hoạt động hàng ngày tham gia giao dịch DeFi đã giảm so với mức lịch sử, và khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chưa trở lại mức cao trước đây.
Thay đổi cấu trúc trong hệ sinh thái DeFi
Nhiều yếu tố đã thúc đẩy sự thay đổi cấu trúc trong phân bổ vốn. Thứ nhất, các giao thức staking thanh khoản cung cấp lối truy cập đơn giản hơn tới phần thưởng staking mà không khóa token trực tiếp vào canh tác lợi suất, tạo ra dấu chân TVL nhỏ hơn. Thứ hai, các chuỗi không phải Ethereum và sidechain mới nổi đã thu hút người dùng với phí giao dịch thấp hơn và tốc độ hoàn thiện nhanh hơn, phân tán thanh khoản trên nhiều hệ sinh thái. Thứ ba, sự giám sát pháp lý gia tăng đối với các nền tảng cho vay trên chuỗi đã làm giảm sự thèm muốn rủi ro của các thành viên trong tài chính phi tập trung.
Góc nhìn chuyên gia
“Mặc dù ETH đạt đỉnh cao kỷ lục mới, TVL của nó vẫn thấp hơn các kỷ lục trước đây do sự kết hợp giữa các giao thức và hạ tầng hiệu quả hơn, cũng như sự cạnh tranh tăng lên từ các chuỗi khác trong bối cảnh sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân suy giảm,” một giám đốc nghiên cứu blockchain nhận định. Việc lấy lại đỉnh TVL có thể cần sự phục hồi trong tương tác người dùng, áp dụng rộng rãi các cơ hội lợi suất nội tại, và cân bằng cải tiến hiệu quả với các động lực khuyến khích thanh khoản mạnh mẽ trên chuỗi.
Triển vọng và ý nghĩa
Đối với những người lạc quan về Ethereum, hy vọng đặt vào các thí nghiệm trên chuỗi mới có thể thu hút vốn trở lại DeFi và thu hẹp khoảng cách giữa sử dụng giao thức và định giá token. Cho đến khi điều đó xảy ra, các đợt tăng giá của Ethereum có thể dựa trên nền tảng mỏng hơn, khiến mạng dễ bị điều chỉnh nếu dòng vốn tổ chức giảm sút. Sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường của Ether và hoạt động DeFi thực tế nhấn mạnh chu kỳ này khác biệt căn bản so với các đợt tăng giá trước.
Tóm lại, mức giá Ether cao kỷ lục phản ánh nhu cầu lớn từ thị trường vĩ mô và tổ chức, nhưng các chỉ số tài chính phi tập trung lại thể hiện bức tranh cẩn trọng hơn về sức khỏe mạng lưới. Các bên liên quan sẽ theo dõi xem các giải pháp mở rộng quy mô vững chắc và cơ chế khuyến khích có thể khơi dậy lại sự tham gia từ cơ sở hay không, qua đó thúc đẩy cả sự tăng trưởng TVL và giá trị bền vững trong hệ sinh thái Ethereum DeFi.
Bình luận (0)