最初的链上数据似乎显示比特币长期持有者（LTH）出售活动显著增加，引发对投资者信心下降的担忧。然而，进一步分析表明，这些波动大部分来自 Coinbase 内部对 UTXO 的重新排序，而非头寸的实际清算。
据报道，在11月下旬，Coinbase 将近800,000 BTC 在冷储存与活跃钱包之间移动，实质上重设了 UTXO 时间戳。这个过程人为地抬高了用于追踪持币时间超过一年的币量的指标，导致对 LTH 行为的误解。
当从数据集中排除与交易所相关的转移后，LTH 出售速率回落至与先前市场周期相符的水平。这种归一化强调了长期投资者之间的稳定卖压，而非恐慌驱动的抛售。
链上指标进一步支撑积累的叙事。NVT 金叉最近已发出信号，显示网络价值超过交易活动，这是历史上有利于进入积累阶段的价格拐点的前兆。与此同时，比特币的相对强弱指数（RSI）在反弹之前接近超卖区域，表明短期内可能出现回升。
分析师指出，这些趋势反映出市场正在成熟，机构参与度提高，战略性金库重新配置。虽然短期波动可能持续，但没有出现大规模 LTH 惊慌性抛售，对比特币的稳定性以及在 2026 年末的目标价格上涨潜力，前景良好。
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