NYDIG 的全球研究主管 Greg Cipolaro 最近的一份报告强调了加密市场需求动态的显著变化。现货比特币交易型基金（ETF）曾经把数十亿美元资金推向比特币，但如今却持续出现资金外流——仅在11月就撤走了35亿美元，接近2月份创下的35.6亿美元的纪录外流。这一提款趋势标志着这些投资工具历史上月度净赎回额最高水平，表明资金正从加密市场撤出并回流至传统市场。
Cipolaro 指出，支撑 2024–25 年行情的运作机制已经逆转：以往将资金聚集到加密资产的 ETF 现在成为阻力。在11月，这些基金过去五日的资金流向转为负值，尽管此前曾有看涨的预测。与此同时，稳定币——交易者的重要流动性来源——在数月来首次出现总供应量下降，而像 USDE 这样的算法稳定币自10月10日发生重大清算事件以来，供应量几乎减半。
企业数字资产国库（DATs）也发生了头寸转变。相对于净资产值的溢价已转为折价，导致曾发行股票购买比特币的公司如今在清算所持头寸。值得注意的举措包括若干发行人处置资产或回购股票以巩固资产负债表。尽管没有 DAT 报告显示遭遇困境或偿付能力问题，但这一逆转凸显了资金流向的变化以及机构投资者日益增强的谨慎。
Cipolaro 警告说，这些变化可能形成一个反馈循环：ETF 的资金外流和稳定币供应收缩可能压低市场流动性，进一步加剧价格下跌并引发更多赎回。他建议相关方为更高的波动性和潜在的资金外流做好准备，尽管基于基本面，他对加密资产的长期前景仍然看好。
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