在2025年11月24日，Grayscale Dogecoin Trust ETF（GDOG）在NYSE Arca交易所开盘交易，备受关注。彭博情报分析师曾预测首日成交量高达1200万美元；然而，SoSoValue 的报道显示二级市场交易仅为141万美元，净创建额为零，凸显头条式开盘乐观与实际资金流入之间的明显脱节。
授权参与者（AP）在ETF运作中扮演关键角色，通过交付基础资产以换取新铸造的份额，促进一级市场的创建。所谓“零创建”日意味着没有新的资本注入，表明机构需求有限，并对缺乏收益机制的纯梗币暴露产品的可行性产生质疑。
相比之下，诸如 Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）这样的产品在首周就吸引了近2亿美元，展示了质押收益对传统投资者的吸引力。GDOG 的基础现货结构，缺乏任何收益率或衍生品叠加，似乎不足以克服高度波动的梗币市场中固有的基差风险与流动性碎片化的问题。
更进一步的挑战是，据彭博社 ETF分析师 Eric Balchunas 与 James Seyffart 的说法，未来一周内将有五只现货加密 ETF 推出，未来六个月还将有超过100家上市。这类“spaghetti cannon”（意大利面炮）策略可能导致市场过度饱和，进而侵蚀价差、放大跟踪误差，并对 AP 基础设施造成压力。
行业参与者强调，GDOG 的表现将成为后续产品登场的试金石。持续的零创建记录可能迫使发行方重新审视费率结构，或加入实用性功能以吸引一级市场资本。与此同时，做市商准备迎接波动性上升，因为资金薄弱的标的进入交易簿，可能在加密市场压力增大时期加剧潜在的闪现交易。
从长远来看，Dogecoin ETF 的反响平淡可能会重新校准发行方的路线图，优先考虑双代币模型、带收益包装或基于指数的构造，而非单一的梗币暴露。目前，GDOG 仍然是一个明确的提醒：单靠社交情绪可能不足以推动进入受监管的加密产品的新机构资金流。
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