Glassnode 数据显示，整个加密生态系统的未实现损失已达到3500亿美元的峰值，反映出数月来显著的抛压和市场情绪的负面。仅比特币投资者就占据了其中的850亿美元未实现损失，凸显出在熊市周期中即使是最大的数字资产也存在脆弱性。
尽管处于如此巨大的损失环境，链上指标却显示出转变，数字资产国债（DATs）正在加速积累比特币。2025年第四季度的财政净流量持续上升，日均买入近24,000 BTC。DATs 现持有超过169万 BTC，约占总供应量的8.03%，市值约为1534亿美元。如此稳定的增持表明，大规模买家将当前的价格水平视为战略性入场点，而非离场信号。
机构需求进一步延伸超 DATs。美国现货比特币 ETF 在最近一周的净流入总额为2.337亿美元，抵消了来自散户的部分卖压。上周的交易数据表明，总买入额为4.245亿美元，赎回额为1.379亿美元，显示专业投资者对 ETF 结构作为敞口的主要载体的信心仍在持续。
市场参与者指向改善的宏观条件，作为对比特币兴趣重新点燃的支撑因素。全球 M2 货币供应量最近达到约130万亿美金的历史新高，体现出金融条件宽松以及央行资产负债表扩张带来的高流动性水平。历史上，货币供应量上升的时期通常与对风险资产（包括加密货币）的配置增加相关。
此外，联邦公开市场委员会决定将利率下调25个基点，降低了借款成本，可能使部分机构投资组合重新倾向于风险偏好策略。虽然降息本身并不保证立即价格上涨，但它们构成了更广泛的宽松叙事的一部分，通常在中期支持非主权资产。
尽管如此，交易员仍保持谨慎。ETF 的基金市场溢价低于净资产值，表明短期动能仍然不振。较弱的溢价表明市场参与者仍在为潜在的下行或未来资金流入的不确定性定价。DATs 与 ETFs 的持续增持可能会逐步重建价格支撑，但要实现持续的上涨，需要市场心理和流动性条件的更广泛转变，以更广义地有利于风险资产。
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