监管框架
在2025年11月15日，SEC主席保罗·阿特金斯在Crypto项目下详细阐述了更新的监管方法。该倡议为数字资产设定清晰的分类，基于代币功能和购买者期望，将证券、商品和收藏品区分开来。
代币分类
数字商品，定义为在开放协议中携带经济利益的网络代币，被归类于证券监管之外。收藏品（NFT）和实用代币，作为会员资格、凭证或访问用途，同样不受SEC监管。
豪伊测试应用
该框架强调豪伊测试以识别投资契约。与积极管理努力相关的代币在这些努力尚未结束前应被视为证券。一旦承诺兑现或终止，代币可自由交易而不再重新分类。
与机构的协调
Crypto项目概述了与商品期货交易委员会（CFTC）、银行监管机构以及国会的协作，以协调数字资产规则。拟议的豁免和定制化发行旨在在促进创新的同时保护投资者。
执法条款
反欺诈条款对所有代币类别仍然有效。执法行动将针对歪曲陈述和操纵性做法，确保市场完整性，无论监管分类如何。
行业影响
明确的代币定义降低了开发者和中介的法律不确定性。为数字收藏品和商品提供的专门指南通过界定合规义务来支持生态系统增长。
下一步
SEC计划就拟议的分类征求行业意见。初步规则预计在2026年第一季度发布，随后进行公开意见征集和最终规则采纳。与立法机构的协调可能带来法定修订。
结论
Crypto项目的代币分类代表向功能监管的关键转变。对数字资产的明确定义旨在在市场完整性与技术创新之间取得平衡，为可持续增长指明路径。
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