案件背景
在一项具有里程碑意义的裁决中，内华达地区法院裁定，在联邦监管的 Kalshi 交易所提供的以体育赛事结果为基础的合约，不符合《商品交易法》（CEA）下的掉期定义。该裁决于 2025 年 11 月 26 日作出，挑战了普遍认为在 CEA 下注册为指定交易市场（DCM）即可优先于州赌博法规的前提。因此，监管赌注与博彩的州法律可能适用于此前被视为超出州执法范围的预测市场合约。
司法推理
安德鲁·戈登法官强调，法定对掉期的定义并不涵盖以现实世界事件（如体育赛事）结果来支付的工具。判决指出，持牌博彩公司依赖包含税收和合规义务的州监管制度，而 DCM 地位原被假定能够推翻这些制度。通过将以结果为基础的合约与传统金融掉期区分开来，法院“粉碎”了行业对联邦优先适用于遮蔽运营商免受州监管审查的依赖。
对预测市场的影响
像 Kalshi 这样以联邦掉期指定为商业模式的平台，现在面临州博彩机构的潜在执法行动。内华达州已表示打算反对 Kalshi 的停留请求，并若合同仍向州居民开放则追究刑事案件。其他司法辖区也可能出现类似法律挑战，导致一个碎片化的监管环境，要求对预测市场逐州许可、征税与合规。
行业反应与下一步
行业参与者，包括市场运营商和法律专家，必须重新评估对联邦优先适用的依赖，并评估多州合规的应急计划。选项包括寻求立法修改、完善合约结构或推进更广泛的司法上诉。结果将决定联邦 DCM 框架是否能够维持具有全国性前景的预测市场，还是运营商需要在各州博彩法规的复杂拼接中导航。
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