渣打银行全球数字资产研究负责人Geoffrey Kendrick提出了市场上市的以太坊金库公司与美国现货ETH交易所交易基金的比较分析。他的研究发现，SharpLink Gaming (SBET) 和BitMine Immersion Technologies (BMNR)等金库公司自6月1日以来各自累计持有约1.6%的以太坊流通供应量，增速与ETF资金流入持平。与此同时，现货ETH ETF面临着限制收益生成和DeFi参与的监管及结构性限制。
Kendrick强调了净资产价值（NAV）倍数——即市值与底层ETH持有量的比率——作为关键指标。金库公司的NAV倍数已回归到略高于1.0的水平，他认为这是一个底线，鉴于这些公司能够获得约3–4%的年化质押收益和去中心化金融杠杆。相比之下，美国ETF无法质押以太币或在DeFi协议中部署资产，尽管日交易量更高，但处于相对劣势。
分析师以SharpLink Gaming的NAV倍数走势为例说明：在初始峰值2.5之后，倍数回落至接近1.0，反映了市场整合和投资者对可预测ETH敞口的信心。Kendrick认为金库公司现在代表了一种“监管套利”机会，提供链上效用和收益，投资者无需应对质押或DeFi交互中的复杂托管审批。
渣打银行重申了年末以太坊价格目标为4000美元，并指出公司金库策略在价格支撑上已超越ETF资金流入。报告警示，监管动态——如SEC针对质押收益的指导方针和CFTC对ETH衍生品的管辖权——可能影响2025年下半年的市场格局。然而，当前趋势更倾向于金库上市公司，适合寻求价格上涨、收益和直接ETH每股增长的投资者。
市场参与者对报告发布反应积极：SBET和BMNR的股价在随后的交易日上涨2–3%。与此同时，现货ETF产品出现小幅资金流出，反映出投资者向更高收益的链上资产策略轮动。随着以太坊质押基础设施的成熟和流动质押协议的逐步明朗，金库公司可能继续吸引机构关注，巩固其在以太坊投资工具演变中的角色。
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