渣打银行分析师报告称，公开交易的持有以太坊资产负债表的公司，目前展示出比现货以太币交易型开放式指数基金（ETF）更具吸引力的估值指标。在2025年8月6日17:23 UTC发布的一份报告中，分析师Geoff Kendrick指出，自6月以来，国库公司和ETF持有者均购买了约1.6%的流通以太币供应量，使其敞口水平趋于一致。
包括BitMine Immersion Technologies（BMNR）和SharpLink Gaming（SBET）在内的以太坊国库公司，最初看到较高的净资产价值倍数（市值除以持有以太币的法币价值）。这些倍数现已趋近于1.0至1.2范围，表明股价与基础以太币持仓紧密相关。Kendrick预计，由于持续的监管套利和投资者偏好股权结构，倍数将稳定在1.0以上。
相比之下，美国现货以太币ETF面临监管风险和赎回模型限制，可能导致流动性不匹配。研究报告称，国库股票规避了一些ETF赎回复杂性，允许投资者在受益于公司治理和股息潜力的同时，获得以太币价格敞口。
渣打银行分析的主要发现包括：
- 净资产价值倍数正常化：随着股价调整以太币价格波动，国库股票的净资产倍数从接近2.5的峰值下降至接近平价，增强了长期投资者的吸引力。
- 监管套利：上市公司可根据企业国库法规持有以太币，避免某些ETF托管和赎回限制，同时提供透明的审计持仓。
- 资本结构优势：对国库公司的股权投资可能通过股票回购和运营收入流带来升值潜力，这与被动ETF结构形成对比。
Kendrick维持年底以太币价格目标为4000美元，指出诸如RWA代币化和DeFi增长等机构需求驱动力支持持续上涨。他建议投资者配置顶级国库股票，以实现资本增值和以太坊网络效应敞口。
报告指出，SnapLink Gaming即将推出的代币化质押计划将推动股价与以太币价格进一步趋同，强调了该行业的创新。当DeFi收益增长时，整合质押和收益策略的国库投资可能相较于ETF获得额外溢价。
渣打银行对国库公司的看涨观点，补充了围绕以太坊基础设施升级、以太坊向分片汇总的过渡及智能合约主流采用预期的市场乐观情绪。分析鼓励在国库股票和ETF之间实现多元化配置，以实现平衡的风险管理。
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