Strategy，前身為 MicroStrategy，正考慮由被動持有比特幣轉型為主動進行加密借貸，這標誌著風險特徵的根本性轉變。公司擁有的 65 萬 BTC 金庫，市值超過 550 億美元，歷來被視作「數位金庫」，以避免對手方風險。Strategy 首席執行官 Phong Le 表示，與主要銀行的討論重心在於提供借貸服務，但最終決定仍待機構入市後定奪。
借出比特幣引入再抵押風險，與支撐 Strategy 估值的冷存儲理念相抵觸。在機構市場，借款需求主要用於做空策略，意味著 Strategy 的儲備將成為對自己資產下注的庫存。降低的“借貸成本”可能會刺激對沖基金與做市商增加空頭頭寸。
當 Strategy 的股價相對於 NAV 的倍數溢價交易時，悖論更趨明顯。借貸可能帶來收益以證明這一溢價，但也有風險形成「自我放大循環」，即股價下跌迫使比特幣清算，進一步打壓價值。Strategy 的股價對 NAV 的倍數已由 2.5× 降至 1.15×，壓力加劇。
對手方風險不容忽視：若借貸合作夥伴出現違約，Strategy 將由資產所有者轉為無抵押債權人。2022 年的加密信用崩盤導致數十億價值蒸發，凸顯此風險。雖然 Strategy 計畫與頂級銀行合作，但核心動態仍然不變：比特幣會離開金庫。
市場結構可能扭曲全球借款成本。穩定幣借貸市場由 Tether 以 146 億美元的借貸盤規模主導；Strategy 的 65 萬 BTC 儲備遠超過 Nexo 與 Galaxy Digital 等競爭對手。這部分供應若進入借貸部門，可能使借貸利率崩潰，擊垮整個加密信貸的收益，並賦能空頭。
Strategy 的轉型體現了企業級比特幣托管向授信服務的成熟。然而，這一演變風險用結構性金融的晦澀，去取代「數字黃金」的清晰定位，讓長期持有者暴露於新的脆弱性之中，並使 Strategy 的敘事從「純淨抵押品」轉變為主動市場參與者。
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