根據Galaxy Research最新報告，加密貨幣市場的杠杆作用已回升至2022年牛市期間未見的水平，第二季度加密貨幣支持的貸款增長了27%，達到531億美元。這一反彈主要受去中心化金融平台的強勁需求和尋求放大收益的交易者重新增加風險偏好所推動。
比特幣近期從接近124,000美元的歷史高位回落至上週約118,000美元的低點，引發一波強制平倉，抹去衍生品市場超過10億美元的杠杆頭寸。雖然一些分析師將此賣盤視為健康的獲利了結，但清算規模凸顯了杠杆快速積累時日益增加的脆弱性。
鏈上和鏈下美元市場都出現了壓力點。七月，一個領先的借貸協議突然出現大量提現，導致質押的以太坊借貸利率高於以太坊質押報酬率，扭轉了依靠質押獎勵作為進一步借貸抵押的「循環交易」經濟模型。此事延長了信標鏈退出隊列至創紀錄的13天，顯示流動性緊張。
同時，場外市場USDC借貸成本穩步上升，與穩定的鏈上貸款利率出現大幅分歧。這種不匹配表明鏈外美元需求超過可用流動性，若市場條件收緊，可能加劇波動性。
機構投資者和現貨ETF資金流入繼續支撐數字資產的牛市背景，大型資產管理者投入新資本於比特幣和以太坊產品。然而，杠杆水平的回升引發了對宏觀經濟不確定性和即將出台政策決策下市場韌性的疑問。
市場參與者密切關注鏈上與鏈下資金成本之間的差距，視其為更廣泛流動性錯配的早期預警指標。如果鏈下借貸成本繼續超過鏈上利率，壓力可能同時傳導至DeFi協議和中心化借貸平台。
策略師提醒，杠杆在牛市階段能放大收益，但當價格逆轉過度頭寸時，也同樣會迅速加速損失。上週10億美元的清算事件堅定提醒人們，杠杆過高可迅速逆轉市場情緒，即使基本面支持並存。
展望未來，風險管理者和交易員可能會重新調整頭寸大小和抵押要求，以應對擴大的資金成本差距和更高的借貸成本。一些DeFi協議已開始調整參數以緩解集中風險並防範連鎖清算。
從更廣泛的角度看，杠杆的回升反映了市場對數字資產信心增強，但也凸顯了健全風險控制的必要性。隨著杠杆恢復至牛市高點，謹慎監管對防止局部壓力事件演變為系統性擾動至關重要。
最終，更大規模杠杆的回歸標誌著加密市場關鍵的轉折點，突顯了利用金融創新與管理快速市場變動風險之間的微妙平衡。
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