全球避險情緒抬頭，推動加密貨幣下跌
2025年11月21日，主要加密貨幣普遍出現急挫，全球市場出現大規模風險資產撤離潮。全球市值最大的數字貨幣比特幣下跌2.1%，收於85,350.75美元，創七個月新低。以太幣，市值第二大的加密貨幣，跌幅逾2%，收於2,777.39美元，降至四個月低位。這波拋售反映出投資者風險偏好出現明顯轉變，原因包括高估值科技股表現不佳以及對美聯儲降息前景趨弱的憂慮。
市場損失規模
比特幣與以太幣本週分別錄得約8%的跌幅，進一步加重全球加密貨幣的估值壓力。CoinGecko 的整體數據顯示，過去六週全球總市值約下跌1.2萬億美元，抹去十月以來推動比特幣曾突破12萬美元的顯著漲幅所帶來的增長。近期的清算潮幾乎抹去年初至今的增長，比特幣在2025年累計下跌8%，以太幣下跌近16%。
與股市的相關性
這一下挫與科技股，特別是與人工智能相關的股票，出現了顯著拋售同時發生。納斯達克100指數下挫9.4%，跌破10月31日的歷史高點；VIX 波動率指數在對股市估值過高的憂慮上升之際飆升。信用利差擴大，債券收益率上升，進一步加劇投資者的謹慎，並把資金推離風險較高的數字資產。
分析師評論
「在宏觀動力轉變時，加密價格的快速下探凸顯了投資者情緒的脆弱性，」摩根士丹利的一位市場策略師表示。鏈上分析公司 CryptoQuant 指出，期貨與期權合約的清算事件在單月內超過190億美元，進一步削弱市場結構並加劇價格波動。
對企業持有者的影響
賣壓亦拖累了持有大量比特幣的上市公司股價。MicroStrategy 的股價本週下跌11%，因其財資策略再度成為監管審視的焦點；日本的 Metaplanet 從六月高點回落80%，原因是大量未實現減值。現貨市場與股市的雙重壓力凸顯了企業財政與散戶加密貨幣情緒之間的系統性互相影響。
未來展望
市場參與者現正密切留意各央行的溝通，以尋找政策寬鬆的跡象。走向更寬鬆的貨幣條件或能帶來緩解，而信貸條件進一步收緊可能延長加密貨幣的下行週期。需留意的主要鏈上指標包括穩定幣淨流入/淨流出、期權未平倉合約利率，以及資金費率，這些共同顯示交易者的投機槓桿程度與方向性偏好。
結論
從風險資產的大規模回撤為加密貨幣市場帶來清醒的修正，逆轉了數月的漲幅，侵蝕投資者信心。雖然深度回撤往往為最終反彈鋪路，但短期波動性預計仍將持續，直至流動性條件穩定與宏觀經濟前景更為清晰。
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