概述
Bitwise资产管理公司的André Dragosch分析了2025年黄金和比特币作为通胀对冲工具的表现。黄金传统上作为股票市场的避风港，在股市下跌时上涨，而比特币则在美国国债收益率上升和债券市场波动期间表现更强劲。Dragosch的研究强调这些资产对冲不同的风险，结合投资可能在多元化方面达到最佳效果。
黄金的股票对冲角色
历史数据显示，黄金与标普500指数的相关性接近零，在市场压力下通常转为负相关。例如，2022年股票市场下跌期间，黄金价格上涨约5%，而标普500指数下跌近20%。这种韧性来自黄金作为无收益资产且具有内在价值储存属性，吸引寻求保护免受股市回撤影响的投资者。
比特币的债券市场对冲作用
相比之下，比特币有时与股票抛售走势背离，但与美国国债的相关性较低甚至略为负相关。多家机构的研究显示，当债券价格下跌、收益率上升时，比特币有时表现优于黄金。2023年，在美国债务可持续性担忧和赤字上升的背景下，比特币在债券市场抛售期间表现超过黄金。
2025年表现差异
截至2025年8月31日，黄金年初至今上涨超过30%，比特币则上涨近16.5%，尽管10年期美国国债收益率上升超过7%。这些不同的回报显示黄金受益于股市波动，而比特币在债券市场压力期间提供对冲。这一表现差异支持了Dragosch关于投资组合对冲的经验法则。
注意事项与考虑
相关性并非静态。2025年由于大量机构资金流入现货ETF，比特币与股票的联系增强，可能削弱其独特的对冲功能。短期冲击如监管公告、央行决策或流动性紧缩，可能导致黄金和比特币价格同向波动，限制对冲效果。
结论
Dragosch总结认为，任何一种资产都不应完全放弃。黄金仍是对抗股票回撤的主要对冲工具，而比特币可以作为债券市场压力的对冲。持有两者可能通过覆盖更广泛的市场情景，提高风险调整后的收益。
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