活動概述
比特幣和以太幣期權合約總額超過146億美元將於星期五到期，這標誌著自2020年以來加密貨幣衍生品市場中最大規模的月度到期之一。Deribit的到期事件約佔全球加密期權交易量80％，將涉及56,452份比特幣看漲期權合約和48,961份比特幣看跌期權合約，名義未平倉合約價值達116.2億美元。
看跌與看漲動態
未平倉合約分析顯示，比特幣看跌期權存在明顯偏斜，尤其是在108,000至112,000美元的行使價之間。這一集中表明市場參與者更傾向於將資金配置於下行保護，而非投機性上行暴露。相反，最活躍的看漲期權行使價聚集在120,000美元及以上，反映了對價格延續上漲的次級看多押注。
以太期權分佈
在以太坊期權市場，總計393,534份看漲合約將與291,128份看跌合約一同結算，合計名義價值達30.3億美元。以太看漲期權熱門行使價包括3,800美元、4,000美元及5,000美元，而看跌期權則集中於4,000美元、3,700美元及2,200美元。以太看漲與看跌期權比例約為57/43，與比特幣相比，市場前景較為均衡。
最大痛點理論
“最大痛點”概念指出，價格傾向於向期權持有人在到期時損失最大的水平靠攏。本周期比特幣最大痛點水平計算為116,000美元，以太坊最大痛點則為3,800美元。監控這些閾值的交易者將評估在結算日前幾天到期是否會對現貨價格施加方向性壓力。
市場影響
比特幣到期前看跌期權的高比例意味著市場參與者預期存在潛在下行風險，可能由宏觀經濟不確定性或監管發展擔憂驅動。以太坊的均衡分佈凸顯中性立場，參與者在本月早些時候創下紀錄價格漲幅後，對雙向風險進行對沖。
策略考量
衍生品交易台和機構交易者可能會根據集中未平倉合約區域調整對沖策略。比特幣突破116,000美元或以太坊價格偏離最大痛點3,800美元，可能引發波動性激增，因期權持倉被平倉或延展至下一個到期日。
結論
雖然期權到期事件歷來導致短期波動，但比特幣防範下跌的明顯偏好凸顯出普遍謹慎。市場觀察者將關注關鍵行使價附近的價格變動，並監測未平倉合約是否有展期行為以減輕或加劇近期價格波動。此次到期結果可能為九月市場敘事定調，並指導交易者在未來幾週的頭寸策略。
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