內華達州法院裁定，預測市場的合約不屬於《商品交易法》（CEA）下的掉期。

案件背景

在一項具有里程碑意義的裁決中，美國內華達州地區法院裁定，在聯邦監管的 Kalshi 交易所提供、以體育賽事結果為標的的合約，並不符合《商品交易法》（CEA）下的掉期（swap）定義。該裁決於2025年11月26日作出，挑戰了普遍認為依據 CEA 註冊為指定契約市場（DCM）即可排除州政府賭博法規的觀點。因此，管理投注與賭博的州法可能適用於先前被認為不在州執法範圍之內的預測市場合約。

司法推理

安德魯·戈登法官強調，法定定義中的掉期並不涵蓋以現實世界事件（如體育賽事）結果而支付的工具。該裁決指出，獲許可的博彩公司依賴包含稅務與合規義務在內的州監管制度，而 DCM 身份被認為能凌駕這些制度。通過區分以結果為基礎的合約與傳統金融掉期，法院「粉碎」了業界對聯邦優先權以避免州監管審查之依賴。

對預測市場的影響

像 Kalshi 這樣的平臺，其商業模式依賴聯邦掉期指定身份，現在可能面臨州博彩監管機構的執法行動。內華達州已表示有意反對 Kalshi 的暫留請求，若合約仍向州居民開放，將提起刑事案件。其他法域也可能出現類似法律挑戰，導致監管環境分裂，需逐州許可、課稅與遵循預測市場。

行業回應與後續步驟

行業利益相關者，包括市場運營商與法律專家，必須重新評估對聯邦優先權的依賴，並評估多州合規的應急計劃。選項包括尋求立法修訂、完善合約結構，或尋求更廣泛的司法上訴。最終結果將界定聯邦 DCM 框架是否能維持具可行性的全國預測市場，或運營商必須在一個錯綜複雜的州博彩法規拼貼中導航。