監管框架
於2025年11月15日，證券交易委員會主席保羅·阿特金斯在「Project Crypto」下詳述更新的監管方案。該計畫根據代幣功能與購買者期望，為數字資產設立清晰分類，分辨證券、商品與收藏品。
代幣分類
被定義為在開放協議中攜帶經濟權益的網絡代幣的數字商品，屬於證券監管之外。收藏品（NFT）與實用代幣，作為會員資格、憑證或存取用途，同樣不受美國證券交易委員會（SEC）的監管。
Howey 測試的應用
該框架強調使用 Howey 測試來識別投資契約。與活躍經營管理努力相關的代幣，在這些努力結束之前，將被視為證券。一旦承諾實現或終止，代幣可以自由交易而不再重新分類。
與機構協作
Project Crypto 概述了與 CFTC、銀行監管機構及國會的合作，以統一數字資產規則。提議的豁免與量身定制的發行方案，旨在促進創新，同時保護投資者。
執法條款
反詐騙條款為所有代幣類別繼續有效。執法行動將針對虛假陳述與操縱行為，確保市場完整性，無論監管分類為何。
行業影響
明確的代幣定義可減少開發者與中介機構的法律不確定性。對數字收藏品與商品的專門指引有助於透過界定合規義務來促進生態系統增長。
下一步
SEC 計畫就提出的代幣分類徵求業界意見。預計於 2026 年第一季發布草案規則，之後公開意見收集與最終規則採納。與立法機構的協調可能產生法定上的修訂。
結論
Project Crypto 的代幣分類代表向功能性監管轉變的關鍵一步。對數字資產的明確分類旨在平衡市場完整性與技術創新，為可持續增長鋪就路徑。
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