介紹
以太幣本周早些時候創下了4,946美元的新歷史高位，但去中心化金融（DeFi）的基礎實力似乎較為疲弱。以太坊基礎的DeFi協議的總鎖倉價值（TVL）已在約910億美元附近停滯，未能達到2021年11月記錄的1080億美元高點。
歷史背景
在所謂的2020和2021年“DeFi夏季”期間，收益耕作和流動性挖礦活動推動資金前所未有地湧入MakerDAO、Aave、Compound和Curve Finance等平台。這些協議提供雙位數和三位數年化收益率，促使散戶和機構大量質押代幣以獲取高回報。TVL 成為關鍵的增長指標，隨著去中心化借貸、交易和質押解決方案需求加劇，相關數據迅速攀升。
當前TVL動態
相比之下，本輪週期見證了通過流動質押和Layer 2擴容解決方案更高效的資本部署。像Lido這樣的流動質押服務集中管理了數十億美元的以太幣，無需直接存入多個智能合約，有效提升了抵押品效率，同時降低了原始TVL指標。與此同時，Arbitrum和Optimism等Layer 2網絡吸引了大量DeFi流動性，僅由Coinbase支持的Base就持有47億美元的TVL。
機構與散戶活動
數據顯示，機構資金流入是本周期主要的價格推動力。基於以太的交易所交易產品淨資產從1月的80億美元增至本周的超過280億美元。相比之下，散戶DeFi活動仍處於2021年中以太坊上一次價格高峰之前的水平。參與DeFi交易的每日活躍地址較歷史標準有所下降，而去中心化交易所（DEX）交易量尚未回到過去的高峰。
DeFi生態系統的結構性變化
多重因素促成了資本配置的結構性轉變。首先，流動質押協議提供簡化的獎勵獲取途徑，無需將代幣直接鎖定於收益農場，導致TVL足跡變小。其次，新興非以太鏈和側鏈以更低交易費和更快確定性吸引用戶，流動性進一步分散於多個生態系統。第三，鏈上借貸平台面臨更嚴監管審查，抑制了去中心化金融參與者的風險偏好。
專家觀點
一位區塊鏈研究主管指出：“儘管ETH創下新高，但由於協議和基礎設施更高效，以及在散戶參與低迷的情況下其它鏈激烈競爭，TVL仍低於過去紀錄。”重回TVL高峰可能需要用戶參與回暖、本地收益機會更廣泛的採納，以及在效率提升和激勵強勁鏈上流動性之間取得平衡。
前景與影響
對以太坊多頭而言，希望寄託於鏈上實驗的重新活躍，這或可吸引資金回流DeFi，縮小協議使用與代幣估值之間的差距。在此成形之前，以太坊價格漲勢可能基礎薄弱，若機構資金流入減緩，網絡面臨修正風險。以太幣市值與實際DeFi活動間的脫節凸顯出本周期與以往價格飆升的根本差異。
總結來說，創紀錄的以太幣價格反映了重要的宏觀及機構需求，但去中心化金融數據描繪出一幅更為謹慎的網絡健康圖景。相關持份者將持續關注強大擴容方案及激勵機制是否能重新點燃基層參與，從而推動TVL增長及以太坊DeFi生態系統內的可持續價值累積。
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