渣打銀行分析師報告指出，持有以太坊的上市公司在資產負債表上的估值指標現時比現貨以太坊交易所交易基金（ETF）更具吸引力。2025年8月6日17:23 UTC發布的報告中，分析師Geoff Kendrick強調，自6月以來，國庫公司和ETF持有者分別取得了約1.6%的流通ETH供應，雙方的持倉水平趨於一致。
以太坊國庫公司包括BitMine Immersion Technologies（BMNR）和SharpLink Gaming（SBET），最初的淨資產價值倍數（市值除以持有ETH的法幣價值）較高，現已回落至1.0至1.2區間，顯示股價與ETH持倉基本同步。Kendrick預計，由於持續的監管套利和投資者對類股結構的偏好，該倍數將穩定在1.0以上。
相比之下，美國現貨ETH ETF面臨監管風險和贖回模式限制，可能引起流動性錯配。研究報告指出，國庫股票避開了一些ETF贖回複雜性，投資者可同時獲得ETH價格暴露及公司治理和股息潛力的優勢。
渣打銀行分析的主要發現包括：
- 淨資產價值倍數趨於正常：國庫股的淨資產價值倍數由接近2.5的高峰回落至接近平價，隨著股價調整以反映ETH價格波動，提升了長期投資者的吸引力。
- 監管套利：上市公司可根據公司國庫規則持有ETH，避免某些ETF託管和贖回限制，同時提供透明的審計持倉。
- 資本結構優勢：對國庫公司的股權投資可透過回購股票及營運收入實現增值，有別於被動的ETF結構。
Kendrick維持年底ETH價格目標4,000美元，指出實體資產代幣化及去中心化金融（DeFi）增長等機構需求動因支持價格持續上升。他建議投資者配置頂尖國庫股票，以同時獲取資本增值和ETH網路效應的敞口。
報告指出SnapLink Gaming即將推行的代幣化質押計劃，將促使股價與ETH價格進一步趨同，凸顯行業創新。整合質押及收益策略的國庫操作，當DeFi收益提升時，可能相較ETF獲得額外溢價。
渣打銀行對國庫公司的看多觀點，與ETH基礎設施升級、以太坊轉向分片滾動以及智能合約應用普及的市場樂觀態度相得益彰。分析建議於國庫股及ETF間分散配置，以達成均衡風險管理。
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