初步链上数据似乎显示比特币长期持有者（LTH）出售的显著增加，引发对投资者信心下降的担忧。然而，进一步分析表明，这一波动的大部分源自Coinbase内部对UTXO的重新分配，而非头寸的真实清算。
在11月下旬，Coinbase据称在冷存储与活跃钱包之间转移了近80万个BTC，实际重置了UTXO时间戳。这一过程人为地夯高了追踪持有超过一年的币的指标，导致对LTH行为的误解。
当从数据集中移除与交易所相关的转移后，LTH的出售率回落至与此前市场周期相符的水平。这一规范化强调长期投资者的稳健出售模式，而非恐慌性抛售。
链上指标进一步支持积累的叙事。NVT金叉最近发出信号，网络价值超过交易活动，这是历史上有利于进入积累阶段的价格拐点的前兆。与此同时，比特币的相对强弱指数在反弹前曾接近超卖区，显示短期内可能回升。
分析师指出，这些趋势反映出市场日益成熟，机构参与度上升，以及战略性财政储备的重新配置。虽然短期波动可能持续，但缺乏大规模LTH恐慌性抛售有利于比特币的稳定性及在2026年后期目标位的潜在价格增长。
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