NYDIG 全球研究部主管格雷格·齐波拉罗的最新报告强调了加密市场需求动态的显著转变。现货比特币交易所交易基金（ETF）曾经把数十亿美元注入比特币，但现在持续出现资金净流出——仅在十一月就撤出35.5亿美元，接近二月创下的35.6亿美元净流出纪录。这一资金净流出趋势标志着这些投资工具历史上最高的月度净赎回额，显示资本正从加密市场撤出并回流传统市场。
齐波拉罗指出，推动2024—25年反弹的机制已发生逆转：曾将资金汇聚到加密领域的ETF现在成为阻力。十一月，这些基金的最近五日净流量转为负值，尽管此前有乐观的预测。与此同时，稳定币——交易者的一个关键流动性来源——在数月来首次出现总供应量下降，且如USDE等算法稳定币自10月10日发生一次重大清算事件以来，供应量几乎腰斩。
企业数字资产财政储备（DATs）也在调整头寸。相对于净资产值的溢价已转为折价，使曾发行股票以购买比特币的公司如今在清算持仓。值得注意的是，若干发行人处置资产或回购股票以巩固资产负债表。尽管尚无 DAT 报告出现困境或偿付能力问题，但这一转变凸显了资金流向的变化以及机构投资者日益提高的谨慎态度。
齐波拉罗警告称，这些转变可能形成一个反馈循环：ETF 外流和稳定币收缩可能压低市场流动性，放大价格下跌并促使进一步赎回。他建议相关方为更高的波动性和潜在的资金外流做好准备，尽管他基于基本面对加密市场仍持长期看涨前景。
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