狗狗币 ETF 首秀惨淡，净新增份额为零

在2025年11月24日，Grayscale Dogecoin Trust ETF（GDOG）於 NYSE Arca 開始交易，市場廣泛期待。彭博情報分析師曾預測首日成交量高達 1200 萬美元；然而，SoSoValue 的報告顯示二級市場交易僅為 141 萬美元，淨創建數為零，凸顯頭條式的上線樂觀與實際資本流入之間的明顯脫節。認可參與者（AP）在 ETF 機制中扮演關鍵角色，透過提供標的資產以換取新鑄股份，促成初級市場創建。所謂的「零創建」日意味著沒有新資本注入，顯示機構需求有限，並對純粹的 meme coin 曝露產品在未附帶收益機制時的可行性投下懷疑。相比之下，Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）等產品在首週吸引近 2 億美元，顯示 staking 收益對傳統投資者的吸引力。GDOG 的普通現貨結構，若未提供任何收益或衍生工具覆蓋，似乎不足以克服高度波動的迷因幣市場所固有的基差風險與流動性碎片化。再加上挑戰，ETF 管道僅在未來一週就包含五檔現貨加密貨幣 ETF，未來六個月還將推出超過百檔上市，據彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 與 James Seyffart 所述。這種所謂的「spaghetti cannon」策略風險使市場過度飽和，可能侵蝕價差、放大追蹤誤差，並對 AP 基礎設施造成壓力。業界參與者強調，GDOG 的表現將成為後續產品上市的試金石。若長期出現零創建，發行人可能被迫重新考慮費用結構或加入實用功能以吸引初級市場資本。與此同時，做市商在資本薄弱的條件下，預期波動性會在低資本的代碼進入交易簿時上升，於加密市場壓力增大時段可能加劇閃崩風險。從長遠看，Dogecoin ETF 的反應平淡可能重新規劃發行人的路線圖，優先考慮雙代幣模型、具收益的包裝器或以指數為基礎的結構，而非單獨的迷因幣暴露。就目前而言，GDOG 是一個鮮明的提醒：僅憑社會情緒未必足以推動規管下的加密產品出現顯著的新機構資金流入。