案例背景
在一项具有里程碑意义的判决中，美国内华达州地方法院裁定，在联邦监管的 Kalshi 交易所上提供的基于体育赛事结果的合约不符合《商品交易法》（CEA）对掉期的定义。该裁决于2025年11月26日作出，挑战了普遍认为在CEA下注册为指定合约市场（DCM）即可优先覆盖州赌博法的假设。因此，关于赌博和博彩的州级法律可能适用于此前被视为不在州执法范围内的预测市场合约。
司法推理
法官安德鲁·戈登强调，掉期的法定定义并不包括对体育等现实世界事件结果进行支付的工具。裁决指出，持牌博彩公司依赖于包含税收和合规义务在内的州监管制度，而DCM身份曾被推定可覆盖这些义务。通过将基于结果的合约与传统金融掉期区分开来，法院“粉碎”了业界对联邦优先权来保护运营商免受州监管审查的依赖。
对预测市场的影响
像 Kalshi 这样的平台，其商业模式依赖于联邦掉期资格，现在可能面临州博彩监管机构的执法行动。内华达州已表示反对 Kalshi 的暂停执行申请，并在合约仍向州居民开放时，计划提起刑事诉讼。其他司法辖区也可能出现类似的法律挑战，导致监管环境分裂，要求各州对预测市场进行逐州许可、征税和合规。
行业回应与下一步
行业利益相关者，包括市场运营商和法律专家，必须重新评估对联邦优先权的依赖，并评估多州遵从的应急计划。选项包括寻求立法修正、完善合约结构或寻求更广泛的司法上诉。结果将决定联邦 DCM 框架是否能够维持可行的全国预测市场，或运营商是否必须在各州错综复杂的博彩法规中航行。
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