监管框架
在2025年11月15日，SEC主席保罗·阿特金斯在名为 Project Crypto 的计划下阐述了更新的监管方法。该倡议确立了数字资产的明确分类，依据代币功能和购买者的预期，将证券、商品和收藏品区分开来。
代币分类
数字商品被定义为在开放协议中携有经济利益的网络代币，被归入证券监管之外。收藏品（NFT，即非同质化代币）和实用代币，用于成员资格、凭证或访问目的，同样不受SEC监管。
Howey 测试应用
该框架强调使用 Howey 测试来识别投资合同。与积极管理努力相关的代币在这些努力结束前将被视为证券。一旦承诺兑现或终止，代币便可自由交易，而不再重新分类。
与机构的协作
Project Crypto 指出将与 CFTC、银行监管机构和国会合作，协调数字资产规则。提出的豁免与定制化产品旨在促进创新，同时维护投资者保护。
执法条款
所有代币类别的反欺诈条款仍然有效。执法行动将针对虚假陈述和操纵性做法，确保市场完整性，无论监管分类如何。
行业影响
明确的代币定义降低了开发者和中介的法律不确定性。针对数字收藏品和商品的专门指导通过划定合规义务，支持生态系统的增长。
下一步
SEC计划就拟议的分类法征求行业反馈。草案规则预计在2026年第一季度发布，随后进行公众评论并最终采纳规则。与立法机构的协调可能带来法定修订。
结论
Project Crypto 的代币分类代表朝向功能性监管的重要转变。对数字资产的明确分类旨在在市场完整性与技术创新之间取得平衡，为可持续增长绘制路径。
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