渣打银行全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick对上市以太坊国库公司与美国现货以太坊交易所交易基金（ETF）进行了比较分析。他的发现显示，自6月1日以来，SharpLink Gaming（SBET）和BitMine Immersion Technologies（BMNR）等国库公司各自累计持有约1.6%的以太坊流通供应量，其增速与ETF资金流入持平。与此同时，现货以太坊ETF面临不断变化的监管和结构性限制，限制了收益生成和去中心化金融（DeFi）的参与。
Kendrick强调，净资产价值（NAV）倍数——市值与底层以太坊持有量的比率——是关键指标。国库公司的NAV倍数已回归到1.0以上的正常水平，他认为这是一个底线，考虑到这些公司可以获得质押奖励（大约3-4%的年化收益）和去中心化金融杠杆。相比之下，美国ETF无法进行以太坊质押或在DeFi协议中部署资产，尽管其日交易量较高，但处于相对劣势。
分析师以SharpLink Gaming的NAV倍数走势为例说明：在初期达到2.5的峰值后，该倍数回落至接近1.0，反映出市场整合和投资者对稳定以太坊敞口的信心。Kendrick认为，国库公司现在代表一种“监管套利”机会，提供链上效用和收益，无需投资者面对复杂的托管审批以进行质押或DeFi交互。
渣打银行重申了年末以太坊价格目标4000美元，指出公司国库策略在价格支撑方面领先于ETF资金流入。报告警示，监管发展——如SEC对质押收益的潜在指导意见及CFTC对以太坊衍生品的管辖权——可能影响2025年下半年的市场动态。然而，目前趋势利好国库上市公司，适合寻求价格上涨、收益和每股以太坊直接增长的投资者。
市场参与者对报告发布反应积极：SBET和BMNR股价在次日上涨2–3%。与此同时，现货ETF产品出现小幅资金流出，反映投资者向收益更高、链上资产策略转移。随着以太坊质押基础设施的成熟和流动性质押协议更加明朗，国库公司可能继续吸引机构关注，巩固其在以太坊投资工具不断演变格局中的地位。
(0)