NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 的最新報告指出，加密貨幣市場需求動態出現顯著轉變。現貨比特幣交易所交易基金（ETF），曾一度把數十億美元引入比特幣，如今卻出現持續性的資金外流——十一月僅提款35.5億美元，接近二月創下的35.6億美元外流紀錄。此一提款潮是這些投資工具歷史上單月淨贖回金額的最高紀錄，顯示資金正從加密貨幣撤出並回流至傳統市場。
Cipolaro 指出，推動 2024–25 年反彈的機制已經反轉：聚集資金投入加密貨幣的 ETF 現在成為阻力。十一月，這些基金的五日追蹤流量儘管先前樂觀預期，卻走負。與此同時，穩定幣——交易者的關鍵流動性來源——自數月以來首次出現總供應量下降；而像 USDE 這樣的算法穩定幣自十月十日發生重大清算事件以來，供應量已損失近半。
企業數字資產財庫（DATs）也出現了變化。相對於淨資產價值的溢價已轉為折價，導致曾以發行股票購買比特幣的公司現在必須清算持有的資產。值得注意的舉動包括多家發行人拋售資產或回購股份以鞏固資產負債表。雖然尚無 DAT 報告出現財務困境或償付能力問題，但這一逆轉凸顯資金流動的變化，以及機構投資者日益提高的謹慎。
Cipolaro 警告稱，這些轉變可能形成一個反饋循環：ETF 的資金外流與穩定幣收縮可能抑制市場流動性，惡化價格下跌並促使出現更多贖回。他建議相關各方為更高的波動性與潜在資本外流做足準備，儘管他基於基本面仍對加密貨幣的長期展望持樂觀態度。
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