根據Galaxy Research的最新報告，加密貨幣市場的槓桿回升至2022年牛市期間未曾見過的水平，第二季度加密支持貸款增長了27％，達到531億美元。這波反彈由去中心化金融平台的強勁需求和交易者尋求放大收益的風險偏好回升所推動。
比特幣從接近124,000美元的歷史高點回落至上週約118,000美元的低點，引發了一波強制清算，清除了衍生品市場中超過10億美元的槓桿頭寸。儘管一些分析師將這次拋售視為健康的獲利了結，但清算規模凸顯了槓桿迅速累積所帶來的增長脆弱性。
美元市場在鏈上和鏈下均出現壓力點。7月，某主流借貸協議出現突發提款潮，推高質押以太幣的借貸利率，超過以太坊質押提供的收益，扭轉了依賴質押獎勵擔保進一步借貸的「循環交易」經濟模型。此事使Beacon鏈退出隊列延長至創紀錄的13天，反映流動性緊張。
同時，場外市場USDC的借貸成本穩步攀升，與穩定的鏈上借貸利率大幅背離。這種不匹配表明鏈下美元需求超過可用流動性，若市場條件收緊，可能加劇波動性。
機構投資者與現貨ETF資金流持續支持數位資產的牛市基礎，大型資產管理者持續為比特幣和以太產品配置新增資金。然而，槓桿水平回升也引發了在宏觀經濟不確定性和即將來臨政策決策背景下市場韌性的疑問。
市場參與者密切關注鏈上與鏈下資金成本之間的差距，將其視為廣泛流動性錯配的早期警示指標。如果鏈下借貸成本持續超越鏈上利率，壓力可能進一步傳導至DeFi協議與集中式借貸平台。
策略師警告，槓桿雖能放大牛市階段的收益，但價格逆轉時亦可能迅速加速損失。上週10億美元的清算事件嚴峻提醒大家，高槓桿可迅速扭轉市場情緒，即使基本面仍然支持市場。
展望未來，風險管理者和交易者可能會重新調整持倉規模和抵押品要求，以應對資金利差擴大和借貸成本上升。一些DeFi協議已開始調整參數，以減輕集中風險並防範連鎖清算。
在更廣泛背景下，槓桿的回升反映了市場對數位資產的信心增強，但也強調了強健風險控制的必要性。隨著槓桿重回牛市高點，審慎監管將是防止局部壓力事件擴大為系統性風險的關鍵。
最終，較大槓桿的回歸標誌著加密市場的重要關鍵點，凸顯了在利用金融創新與管理快速市場變動風險之間的微妙平衡。
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