案例背景
在一項具有里程碑意義的裁決中，美國內華達州地區法院裁定，於聯邦監管的 Kalshi 交易所提供的基於體育賽事結果的合約，不符合《商品交易法》（CEA）所定的掉期交易（swap）定義。此裁決於 2025 年 11 月 26 日發布，挑戰了普遍認為在 CEA 下註冊為指定合約市場（DCM）即可排除州級博彩法規的普遍假設。因此，規範投注與博彩的州法規可能適用於先前被認為不在州執法範圍之內的預測市場合約。
司法推理
安德魯·戈登法官強調，掉期的法定定義並不包含以體育等現實世界事件結果為給付對象的工具。裁決指出，持牌博彩公司依賴包含稅務與合規義務等的州級監管制度，而原本認為 DCM 身份可凌駕這些規定。透過區分結果基礎的合約與傳統金融掉期，法院「粉碎」了該行業以聯邦優先權來庇護營運商免於州級監管審查的依賴。
對預測市場的影響
像 Kalshi 這樣以聯邦掉期指定為商業模式的平台，現在可能面臨州博彩主管機關的執法行動。內華達州已表示反對 Kalshi 的暫緩請求，若合約仍向州居民開放，可能提起刑事訴訟。其他司法管轄區也可能出現類似的法律挑戰，導致一個分裂的監管環境，需逐州發照、課稅與合規，對預測市場提出要求。
產業回應與下一步
行業利害關係人，包括市場運營商與法律專家，必須重新評估對聯邦優先權的依賴，並評估多州遵循的應變計畫。選項包括尋求法案修訂、精煉契約結構或採取更廣泛的司法上訴。結果將決定聯邦 DCM 架構是否能維持國家層面的可行預測市場，或營運商必須在複雜的州級博彩法規拼貼中尋路。
評論 (0)