渣打銀行分析師報告指出，持有以太坊（Ethereum）資產於資產負債表上的公開交易公司，現今展現出比現貨以太坊交易所交易基金（ETFs）更具吸引力的估值指標。在2025年8月6日17:23 UTC發布的報告中，分析師Geoff Kendrick強調，自六月以來，公庫公司與ETF持有者皆佔領約1.6％的流通ETH供應，雙方曝險水平趨於一致。
包括BitMine Immersion Technologies（BMNR）與SharpLink Gaming（SBET）在內的以太坊財庫公司，最初呈現高淨資產價值倍數（市值除以持有ETH的法幣價值）。然而這些倍數已回歸1.0至1.2區間，顯示股價現已緊跟持有的以太坊資產價值。Kendrick預期由於持續的監管套利及投資者對股權類結構的偏好，倍數將穩定維持在1.0以上。
相比之下，美國現貨ETH ETFs面臨監管風險與贖回模型限制，可能引發流動性不匹配問題。研究報告指出，財庫股票避開部分ETF贖回的複雜性，投資人同時可獲得ETH價格曝險，並受益於企業治理與股息潛力。
渣打銀行分析的主要發現包括：
- 淨資產價值倍數正常化：財庫股票的淨資產價值倍數自高峰約2.5下滑至接近平價，隨著股價與ETH價格變動調整，提升長期投資者吸引力。
- 監管套利：公開公司得依照企業財庫規範持有ETH，避開某些ETF的託管及贖回限制，並提供透明且經審計的持有量。
- 資本結構優勢：對財庫公司的股權投資可能透過股票回購與營運收入獲取上行空間，有別於被動的ETF架構。
Kendrick維持年底ETH價格目標為4000美元，指出機構需求驅動因素，如實物資產代幣化（RWA）與DeFi成長，有助推動持續上升。他建議投資者配置頂尖財庫股票，以同時實現資本增值及ETH生態網絡效應的曝險。
報告指出，SnapLink Gaming即將推出的代幣化質押計畫，將成為股價與ETH價格進一步趨近的催化劑，凸顯產業創新。結合質押與收益策略的財庫股票，當DeFi收益上升時，可能相較於ETF獲得額外溢價。
渣打銀行對財庫公司的看多觀點，與市場對以太坊基礎設施升級、以太坊向分片滾動捲軸轉型及智慧合約主流應用的樂觀態度相輔相成。分析鼓勵投資者於財庫股與ETF頭寸中分散配置，以達均衡風險管理。
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