Изпълнително резюме
Загриженостите относно презареждането на Общата сметка на Министерството на финансите на САЩ (TGA) се появиха като основен катализатор зад скорошния спад при Биткойн, Етер и широките капиталови пазари. Участниците на пазара по-рано се фокусираха върху сигналите на Федералния резерв — особено симпозиума в Джаксън Хол — но анализите показват, че предстоящите набавки на пари в Министерството на финансите представляват по-остро ограничение на ликвидността.
Механизми на презареждане на TGA
TGA функционира като основна оперативна сметка на правителството на САЩ във Федералния резерв. Данъчни приходи, митнически такси и постъпления от продажба на ценни книжа се акумулират в сметката, докато плащанията за публични задължения намаляват баланса. По време на фискален дефицит или разрешаване на тавана на дълга, емисията на Дълга надвишава нетните разходи, водейки до натрупване в баланса на TGA. Последните прогнози оценяват, че ще бъдат необходими нови емисии на дълг в размер на 400 милиарда долара за възстановяване на TGA до целевите нива през следващите месеци.
Въздействие върху пазара
Увеличаването на емисиите на Дълга обичайно абсорбира ликвидност от банковата система, оказвайки възходящ натиск върху краткосрочните лихвени проценти и намалявайки наличната ликвидност за рискови активи. Крипто пазарите, характеризиращи се с висока ливъридж и чувствителност към условията за финансиране, изпитаха значими спадове. Биткойн е намалял с над 8% от рекордните си върхове над $124 000, докато Етер и XRP също отчетоха двуцифрени загуби. На Уолстрийт, технологично тежкият Nasdaq Composite падна с близо 1.4% в условия на растящи разходи за финансиране и маржин.
Перспективи на анализаторите
Дейвид Дуонг, ръководител на институционалните изследвания в Coinbase, подчерта, че ограниченията в ликвидността, а не реториката на централната банка, са движили едновременното разпродаване на различни класове активи. Маркъс Уу от Delphi Digital изтъкна структурни уязвимости: намаленото чуждестранно търсене на Дълга, редуцираните банкови резерви и по-ограничителната политика на Федералния резерв утежняват по-ниската толерантност на системата към мащабни емисии. Историческите примери — включително възстановяванията на TGA през 2023 и 2024 г. — бяха смекчени чрез подкрепящи политики и обилни банкови резерви, но тези буфери вече са ерозирали.
Прогнози и стратегии
Инвеститорите трябва да следят графиците за емисии на Дълга, промени в разликите на пазарите за финансиране и промени в нивата на резервите във Федералния резерв. Хедж стратегии и продукти за ликвиден стейкинг може да предложат частично намаляване на риска, но повишената волатилност вероятно ще продължи докато емисиите не се стабилизират и чуждестранното търсене не се възстанови. Пазарните купувачи може да обмислят тактически влизания по време на ликвидностно индуцирани спадове, докато дериватните отдели коригират предположенията за финансиране в съответствие с по-строги условия.
Заключение
Изтичането на ликвидност от TGA представлява макроикономически рисков фактор, който надхвърля комуникациите на централните банки. Докато емисиите надвишават наличния капацитет на системата, рисковите активи — включително криптовалутите — ще продължат да бъдат подложени на натиск. Координиран поглед върху фискалните и монетарните развития е от съществено значение за навигиране на настоящата пазарна среда.
(0)