TVL de DeFi a Ethereum es manté per sota dels pics anteriors malgrat els rècords alts del preu de l’Ether

Introducció

Ether va aconseguir un nou màxim històric de 4.946 dòlars a principis d’aquesta setmana, però la fortalesa subjacent de les finances descentralitzades (DeFi) sembla atenuada. El valor total bloquejat (TVL) als protocols DeFi basats en Ethereum s’ha estabilitzat al voltant dels 91.000 milions de dòlars, sense aconseguir el pic anterior de 108.000 milions registrat el novembre de 2021.

Context històric

Durant l’anomenat “Estiu DeFi” del 2020 i 2021, les iniciatives de yield farming i mineria de liquiditat van impulsar una afluència sense precedents de capital en plataformes com MakerDAO, Aave, Compound i Curve Finance. Aquests protocols oferien rendiments anuals de dígits dobles i triples, motivant tant actors minoristes com institucionals a apostar grans volums de tokens per assegurar alts guanys. El TVL es va convertir en una mètrica clau de creixement, amb la xifra augmentant ràpidament a mesura que la demanda de solucions descentralitzades de préstec, comerç i staking s’intensificava.

Dinàmiques actuals del TVL

En contrast, el cicle actual ha vist una implantació més eficient del capital gràcies a l’staking líquid i les solucions d’escalament de capa 2. Serveis d’estaking líquid com Lido han concentrat milers de milions de dòlars en ether sense necessitat de dipòsits directes en múltiples contractes intel·ligents, inflant efectivament l’eficiència del col·lateral mentre redueixen les mètriques brutes de TVL. Mentrestant, xarxes de capa 2 com Arbitrum i Optimism han capturat una part significativa de la liquiditat DeFi, amb Base, recolzat per Coinbase, tenint només 4.700 milions de dòlars en TVL.

Activitat institucional versus minorista

Dades indiquen que les entrades institucionals són el principal catalitzador del preu en aquest cicle. Els actius nets en productes negociats en borsa basats en ether van passar de 8.000 milions de dòlars al gener a més de 28.000 milions aquesta setmana. En canvi, l’activitat minorista en DeFi roman en nivells no vistos des abans del pic de preus anterior d’Ethereum a mitjans del 2021. Les adreces actives diàries que realitzen transaccions DeFi han disminuït respecte a les normes històriques, i els volums d’intercanvi descentralitzat (DEX) encara no han retornat als seus alts anteriors.

Canvis estructurals en l’ecosistema DeFi

Diversos factors han provocat canvis estructurals en l’assignació de capital. Primer, els protocols de staking líquid ofereixen un accés simplificat a les recompenses de staking sense bloquejar tokens directament en granges d’interès, resultants en empremtes de TVL més petites. Segon, les cadenes emergents no Ethereum i les sidechains han atret usuaris amb taxes de transacció més baixes i una finalitat més ràpida, dispersant la liquiditat a través d’ecosistemes. Tercer, una major supervisió reguladora de les plataformes de préstec en cadena ha temperat l’apetit pel risc entre els participants de finances descentralitzades.

Perspectives d’experts

“Malgrat que ETH ha assolit nous màxims rècord, el seu TVL continua per sota dels registres anteriors a causa d’una combinació de protocols i infraestructures més eficients, així com una competència creixent d’altres cadenes enmig d’una pausa en la participació minorista”, va assenyalar un director d’investigació en blockchain. Recuperar els pics de TVL podria requerir un ressorgiment de la participació dels usuaris, una adopció més àmplia d’oportunitats nadiues de rendiment i equilibrar les millores d’eficiència amb incentius per a una liquiditat robusta en cadena.

Perspectives i implicacions

Per als optimistes d’Ethereum, l’esperança es centra en una renovada experimentació en cadena que podria atraure el capital de nou a DeFi i reduir la bretxa entre l’ús del protocol i la valoració del token. Fins que això no es materialitzi, les pujades de preu d’Ethereum poden basar-se en fonaments més febles, exposant la xarxa a correccions potencials si les entrades institucionals disminueixen. La disconnexió entre la capitalització de mercat d’Ether i l’activitat real de DeFi subratlla com aquest cicle difereix fonamentalment dels augments de preu anteriors.

En resum, el preu rècord d’Ether reflecteix una demanda macro i institucional significativa, però les mètriques de finances descentralitzades ofereixen una visió més cautelosa de la salut de la xarxa. Els implicats estaran atents a si les solucions d’escalament robustes i els mecanismes d’incentius poden reactivar la participació popular, impulsant tant el creixement del TVL com l’acumulació de valor sostenible dins de l’ecosistema DeFi d’Ethereum.