Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a présenté une analyse comparative des sociétés de trésorerie Ethereum cotées en bourse par rapport aux fonds négociés en bourse (ETF) spot ETH américains. Ses conclusions révèlent que des entreprises de trésorerie telles que SharpLink Gaming (SBET) et BitMine Immersion Technologies (BMNR) ont chacune accumulé environ 1,6 % de l'offre en circulation d'Ethereum depuis le 1er juin, égalant le rythme des entrées de capitaux dans les ETF. Pendant ce temps, les ETF spot ETH ont dû faire face à des contraintes réglementaires et structurelles changeantes qui limitent la génération de rendement et la participation à la finance décentralisée (DeFi).
Kendrick a souligné que les multiples de la valeur nette d'inventaire (VNI)—le ratio de la capitalisation boursière aux avoirs sous-jacents en ETH—étaient la métrique clé. Les multiples de VNI des sociétés de trésorerie se sont normalisés juste au-dessus de 1,0, un niveau qu'il considère comme un plancher, compte tenu de l'accès de ces entreprises aux récompenses de staking (rendements annualisés d'environ 3 à 4 %) et à l'effet de levier de la finance décentralisée. En revanche, les ETF américains ne peuvent ni miser de l'Ether ni déployer des actifs dans des protocoles DeFi, ce qui les place en position défavorable malgré des volumes de négociation quotidiens plus élevés.
L'analyste a cité la trajectoire du multiple de VNI de SharpLink Gaming comme exemple : après un pic initial de 2,5, le multiple est retombé près de 1,0, reflétant à la fois une consolidation du marché et la confiance des investisseurs dans une exposition prévisible à l'ETH. Kendrick a soutenu que les sociétés de trésorerie représentent désormais une opportunité d'« arbitrage réglementaire », offrant utilité on-chain et rendement sans que les investisseurs aient à naviguer dans des approbations complexes de dépositaires pour le staking ou les interactions DeFi.
Standard Chartered a confirmé son objectif de prix de l'ETH à 4 000 $ pour la fin de l'année, soulignant que les stratégies de trésorerie des entreprises surpassent les entrées de capitaux dans les ETF en termes de soutien des prix. Le rapport a averti que les développements réglementaires—tels que les directives potentielles de la SEC sur le rendement du staking et la juridiction de la CFTC sur les dérivés ETH—pourraient influencer la dynamique du marché au second semestre 2025. Cependant, les tendances actuelles favorisent les sociétés cotées en trésorerie pour les investisseurs recherchant une hausse des prix, des rendements et une croissance directe de l'ETH par action.
Les acteurs du marché ont réagi positivement à la publication du rapport : les actions de SBET et BMNR ont progressé de 2 à 3 % lors de la séance suivante. Pendant ce temps, les produits ETF spot ont connu de modestes sorties, reflétant une rotation des investisseurs vers des stratégies d'actifs on-chain à rendement plus élevé. À mesure que l'infrastructure de staking d'Ethereum mûrit et que les protocoles de staking liquide gagnent en clarté, les sociétés de trésorerie pourraient continuer à capter l'attention institutionnelle, renforçant leur rôle dans le paysage en évolution des véhicules d'investissement Ethereum.
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