DĂ©calage de la skew des options
La skew de volatilité implicite à 180 jours pour Bitcoin, qui mesure la prime entre les calls et puts hors de la monnaie, est revenue proche de zéro. Ce positionnement neutre représente un retournement notable par rapport au biais haussier observé ces derniers mois. Les données de Deribit et Amberdata confirment que les acheteurs d’options à long terme ont réduit leur exposition aux strikes à la hausse, signalant une conviction diminuée dans une hausse de prix durable.
vents inflationnistes
Les données économiques illustrent des pressions inflationnistes persistantes dues à une combinaison de perturbations des chaînes d’approvisionnement et d’augmentations de coûts liées aux tarifs. L’indice core PCE préféré de la Fed a augmenté en juin, tandis que les créations d’emplois non agricoles ont déçu par rapport aux attentes. Les analystes de JPMorgan prévoient une inflation de base mondiale supérieure à 3,4 % annualisée dans la seconde moitié de l’année, principalement provoquée par les hausses de prix liées aux tarifs américains.
Réponse du marché
Les ratios put-call pour les expirations de septembre et décembre ont augmenté, indiquant une activité de couverture croissante parmi les institutions et les investisseurs fortunés. L’intérêt ouvert sur les calls a diminué d’environ 15 % la semaine dernière, alors que les desks de produits structurés couvrent leurs positions haussières pour générer du rendement. Inversement, les volumes de puts ont augmenté, reflétant une demande croissante d’assurance contre des baisses plus profondes.
Parallèles historiques
Des schémas de skew neutres similaires sont apparus au début du marché baissier de 2022. Griffin Ardern, responsable de la recherche sur les options chez BloFin, note que ces changements précèdent souvent des phases prolongées de consolidation ou de tendances baissières durables. L’analyse historique suggère qu’une ré-accélération de la skew au-dessus de zéro précède les cycles haussiers renouvelés, tandis qu’une neutralité prolongée peut marquer le début d’une rotation plus large du marché.
Catalyseurs réglementaires
Les prochaines auditions de la SEC et les potentielles orientations réglementaires sur les ETF Bitcoin au comptant représentent des catalyseurs importants. L’agenda de mi-août inclut des interventions du président de la SEC, Paul Atkins, concernant le « Projet Crypto », un cadre visant à clarifier la conformité des actifs numériques. Tout développement positif pourrait rétablir les primes de skew des calls alors que l’optimisme revient.
Contexte technique
Bitcoin a chuté d’environ 4 % au cours de la semaine passée, testant le support à 114 000 $. Les skews à court terme sont devenues négatives pour les expirations inférieures à 60 jours, reflétant des inquiétudes immédiates à la baisse. Une rupture sous 112 000 $ pourrait approfondir l’inversion de la skew, tandis qu’un rebond au-dessus de 118 000 $ pourrait normaliser la dynamique de skew.
Perspectives
Les participants au marché des options surveilleront de près les lectures d’inflation et les communications de la Fed. Une modération des pressions sur les prix ou une orientation claire de la Fed sur des baisses de taux pourrait raviver les achats de calls. À l’inverse, des vents économiques persistants pourraient maintenir une skew neutre ou baissière, renforçant la demande de puts protecteurs. L’équilibre entre ces forces devrait définir le profil de risque de Bitcoin jusqu’à la fin de l’année.
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