Les analystes de Standard Chartered rapportent que les entreprises cotées en bourse détenant de l'Ethereum dans leurs bilans présentent désormais des indicateurs de valorisation plus attractifs que les fonds négociés en bourse (ETF) spot Ether. Dans une note publiée le 6 août 2025 à 17h23 UTC, l'analyste Geoff Kendrick a souligné que les sociétés de trésorerie ainsi que les détenteurs d'ETF ont acquis environ 1,6 % de l'offre circulante d'ETH depuis juin, alignant ainsi leurs niveaux d'exposition.
Les entreprises de trésorerie Ethereum, notamment BitMine Immersion Technologies (BMNR) et SharpLink Gaming (SBET), ont initialement affiché des multiples de valeur nette d'inventaire (VNI) élevés — capitalisation boursière divisée par la valeur fiduciaire des ETH détenus. Ces multiples se sont depuis normalisés vers une fourchette de 1,0 à 1,2, indiquant que le cours de l'action suit désormais de près les avoirs sous-jacents en ETH. Kendrick s'attend à ce que ces multiples se stabilisent au-dessus de 1,0 en raison de l'arbitrage réglementaire en cours et de la préférence des investisseurs pour des structures similaires aux actions.
En revanche, les ETF spot ETH américains font face à des risques réglementaires et à des contraintes liées au modèle de rachat, ce qui peut entraîner des décalages de liquidité. Les actions de trésorerie contournent certaines complexités liées aux rachats des ETF et permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition au prix de l'ETH tout en bénéficiant de la gouvernance d'entreprise et du potentiel de dividendes, selon la note de recherche.
Les principales conclusions de l'analyse de Standard Chartered incluent :
- Multiples VNI normalisés : Les multiples VNI des actions de trésorerie sont passés de pics proches de 2,5 à une quasi-parité, les cours des actions s'ajustant aux mouvements du prix de l'ETH, renforçant ainsi leur attractivité pour les investisseurs à long terme.
- Arbitrage réglementaire : Les entreprises publiques peuvent détenir de l'ETH selon les règles des trésoreries corporatives, évitant certaines limitations de garde et de rachat des ETF, tout en offrant des avoirs audités et transparents.
- Avantages structurels du capital : Les investissements en actions dans les entreprises de trésorerie peuvent offrir un potentiel de hausse via les rachats d'actions et les flux de revenus opérationnels, en contraste avec les structures passives des ETF.
Kendrick maintient un objectif de prix ETH à 4 000 $ pour la fin de l'année, notant que les moteurs de la demande institutionnelle — tels que la tokenisation des actifs réels (RWA) et la croissance de la DeFi — soutiennent une hausse continue. Il recommande aux investisseurs d'allouer à des actions de trésorerie majeures pour à la fois l'appréciation du capital et l'exposition aux effets de réseau d'ETH.
Le rapport mentionne l'initiative prochaine de staking tokenisé de SnapLink Gaming comme catalyseur d'une convergence accrue des cours des actions avec le prix de l'ETH, soulignant l'innovation dans le secteur. Les stratégies de trésorerie intégrant le staking et le rendement peuvent capter des primes supplémentaires par rapport aux ETF lorsque les rendements DeFi augmentent.
La vision optimiste de Standard Chartered concernant les entreprises de trésorerie complète l'optimisme plus large du marché autour des mises à niveau de l'infrastructure ETH, de la transition d'Ethereum vers les rollups sharded et de l'adoption grand public anticipée des cas d'utilisation des contrats intelligents. L'analyse encourage une exposition diversifiée entre actions de trésorerie et positions ETF pour une gestion équilibrée des risques.
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