Spostamento dello Skew delle Opzioni
Lo skew della volatilità implicita a 180 giorni per Bitcoin, che misura il premio tra call e put fuori dal denaro, è tornato vicino allo zero. Questa posizione neutrale rappresenta un importante inversione rispetto al bias rialzista osservato negli ultimi mesi. I dati di Deribit e Amberdata confermano che gli acquirenti di opzioni a lungo termine hanno ridotto l’esposizione agli strike rialzisti, segnalando una diminuzione della convinzione in un’azione di prezzo sostenuta al rialzo.
Ventiferi Inflazionistici
I dati economici illustrano pressioni inflazionistiche persistenti dovute a una combinazione di interruzioni nelle catene di approvvigionamento e aumenti dei costi legati ai dazi. L’indice PCE core preferito dalla Fed è aumentato a giugno, mentre i dati sull’occupazione non agricola hanno deluso rispetto al consenso. Gli analisti di JPMorgan prevedono che l’inflazione core globale supererà il 3,4% annualizzato nella seconda metà dell’anno, principalmente guidata dagli aumenti dei prezzi legati ai dazi statunitensi.
Risposta del Mercato
I rapporti put-call per le scadenze di settembre e dicembre sono aumentati, indicando una maggiore attività di copertura tra istituzioni e investitori ad alto patrimonio netto. L’interesse aperto per le call è diminuito di quasi il 15% nell’ultima settimana, poiché i desk di prodotti strutturati chiudono posizioni rialziste per generare rendimento. Al contrario, i volumi delle put sono aumentati, riflettendo una crescente domanda di copertura contro cali più profondi.
Paralleli Storici
Pattern simili di skew neutrale si sono verificati all’inizio del mercato orso del 2022. Griffin Ardern, capo della ricerca sulle opzioni presso BloFin, nota che tali cambiamenti spesso precedono fasi prolungate di consolidamento o tendenze ribassiste durature del prezzo. L’analisi storica suggerisce che una ri-accelerazione dello skew sopra lo zero è un precursore di nuovi cicli rialzisti, mentre una neutralità sostenuta può segnare l’inizio di una rotazione più ampia del mercato.
Catalizzatori Regolamentari
Le prossime audizioni della SEC e una possibile guida regolamentare sugli ETF spot su Bitcoin rappresentano catalizzatori significativi. L’agenda di metà agosto include interventi del Presidente della SEC Paul Atkins riguardo al ‘Project Crypto,’ un quadro volto a chiarire la conformità degli asset digitali. Eventuali sviluppi positivi potrebbero ripristinare i premi dello skew delle call con il ritorno dell’ottimismo.
Contesto Tecnico
Bitcoin ha perso circa il 4% nell’ultima settimana, testando il supporto a $114.000. Gli skew a breve termine sono diventati negativi per le scadenze inferiori a 60 giorni, riflettendo preoccupazioni immediate al ribasso. Una rottura sotto i $112.000 potrebbe causare un’ulteriore inversione dello skew, mentre un rimbalzo sopra i $118.000 potrebbe normalizzare la dinamica dello skew.
Prospettive
I partecipanti al mercato delle opzioni seguiranno da vicino i dati sull’inflazione e le comunicazioni della Fed. Un moderarsi delle pressioni sui prezzi o una guida forte della Fed su tagli ai tassi potrebbe rilanciare gli acquisti di call. Al contrario, venti economici contrari persistenti potrebbero mantenere uno skew neutrale o ribassista, rafforzando la domanda di put protettive. L’equilibrio tra queste forze definirà probabilmente il profilo di rischio di Bitcoin fino a fine anno.
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