Geoffrey Kendrick, globalny szef działu badań nad aktywami cyfrowymi w Standard Chartered, przedstawił analizę porównawczą notowanych na rynku spółek skarbowych Ethereum wobec amerykańskich spotowych ETF-ów na ETH. Jego ustalenia pokazują, że firmy skarbowe takie jak SharpLink Gaming (SBET) i BitMine Immersion Technologies (BMNR) zgromadziły od 1 czerwca około 1,6% krążącej podaży Ethereum, dorównując tempu napływów ETF-ów. Tymczasem spotowe ETF-y ETH napotkały zmienne ograniczenia regulacyjne i strukturalne, które ograniczają generowanie zysków i udział w DeFi.
Kendrick wskazał mnożniki wartości aktywów netto (NAV) — stosunek kapitalizacji rynkowej do posiadanych ETH — jako kluczowy wskaźnik. Mnożniki NAV firm skarbowych ustabilizowały się nieznacznie powyżej 1,0, co uważa za poziom minimalny, biorąc pod uwagę dostęp tych firm do nagród stakingowych (około 3–4% rocznych zysków) oraz dźwigni finansowej w zdecentralizowanych finansach. Dla porównania, amerykańskie ETF-y nie mogą stakingować Ethera ani wykorzystywać aktywów w protokołach DeFi, co stawia je w względnej niekorzyści mimo wyższych dziennych obrotów.
Analityk przytoczył trajektorię mnożnika NAV SharpLink Gaming jako przykład: po początkowym szczycie na poziomie 2,5 mnożnik spadł do około 1,0, co odzwierciedla zarówno konsolidację rynku, jak i zaufanie inwestorów do przewidywalnej ekspozycji na ETH. Kendrick argumentował, że firmy skarbowe stanowią obecnie okazję do „arbitrażu regulacyjnego”, oferując użyteczność on-chain i zyski bez konieczności przechodzenia przez skomplikowane zatwierdzenia kustodialne dla stakingu lub interakcji DeFi.
Standard Chartered potwierdził swój cel cenowy ETH na koniec roku na poziomie 4000 USD, zauważając, że strategie skarbowe przewyższają napływy ETF-ów pod względem wsparcia ceny. Raport ostrzegł, że zmiany regulacyjne — takie jak potencjalne wytyczne SEC dotyczące zysków ze stakingu i jurysdykcja CFTC nad pochodnymi ETH — mogą wpłynąć na dynamikę rynku w drugiej połowie 2025 roku. Jednak obecne trendy sprzyjają firmom skarbowym dla inwestorów poszukujących wzrostu ceny, zysków i bezpośredniego wzrostu ETH na akcję.
Uczestnicy rynku zareagowali pozytywnie na publikację raportu: akcje SBET i BMNR wzrosły o 2–3% w kolejnej sesji. Tymczasem produkty spot ETF odnotowały niewielkie odpływy, co odzwierciedla rotację inwestorów w kierunku strategii on-chain o wyższej rentowności. W miarę dojrzewania infrastruktury stakingu Ethereum i jasności protokołów stakingu płynnego, firmy skarbowe mogą nadal przyciągać uwagę instytucjonalną, umacniając swoją rolę w ewoluującym krajobrazie instrumentów inwestycyjnych Ethereum.
(0)