Rozporządzenie wykonawcze podpisane 10 sierpnia 2025 roku nakazuje Departamentowi Pracy, Komisji Papierów Wartościowych i Giełd oraz Departamentowi Skarbu zrewidowanie przepisów dotyczących planów emerytalnych o zdefiniowanych składkach. W ramach zmienionych regulacji sponsorzy planów będą zobowiązani do uwzględnienia alternatywnych inwestycji, takich jak pojazdy private equity, fundusze venture capital, fundusze cyfrowych aktywów oraz inne spółki prywatne, obok tradycyjnych funduszy inwestycyjnych.
Rozporządzenie nakłada obowiązek ustanowienia ujednoliconych protokołów ujawniania informacji dostosowanych do niepublicznych pojazdów inwestycyjnych. Protokoły te będą obejmować miesięczne raportowanie wycen aktywów, struktury opłat oraz warunków wykupu. W prezentacji tej zmiany regulacyjnej administracja wskazała na potencjał zwiększonej dywersyfikacji portfela oraz możliwości długoterminowych zwrotów, które dotychczas dostępne były jedynie dla inwestorów instytucjonalnych.
Krytycy branżowi jednak podkreślili istotne obawy. Niepłynne i nieprzejrzyste pojazdy inwestycyjne stosują modele opłat „2 i 20” — 2% opłaty zarządzania plus 20% zysków — co stoi w wyraźnej sprzeczności ze średnią stawką kosztów 0,26% w tradycyjnych funduszach 401(k). Przeciwnicy argumentują, że wyższe opłaty będą osłabiać oszczędności emerytalne, a ograniczone rynki wtórne dla prywatnych aktywów mogą utrudniać wypłaty uczestnikom podczas stresu rynkowego.
Firmy doradcze podkreśliły potrzebę wprowadzenia solidnych ram zgodności i zarządzania ryzykiem. Cerulli Associates opublikowało raport podkreślający rozbieżności między codziennymi obliczeniami wartości netto aktywów stosowanymi w funduszach inwestycyjnych, a okresowymi, prowadzonymi przez zarządzających wycenami inwestycji prywatnych. Wskazówki dotyczące wdrożenia będą wymagać od administratorów planów opracowania szczegółowych procedur due diligence, w tym testów odporności płynności aktywów w niekorzystnych warunkach.
Prawnicy doradzali ograniczenie potencjalnych ryzyk prawnych poprzez zapewnienie edukacji uczestników i pełnego ujawniania informacji, zawierających jasny język dotyczący struktur opłat, polityk wykupu oraz złożoności inwestycji. Menedżerowie aktywów natomiast eksplorują nowe projekty produktów z niższymi poziomami opłat i częściowymi rozwiązaniami płynności, by sprostać rosnącemu zapotrzebowaniu na dostęp do rynku prywatnego w ramach pojazdów emerytalnych.
Zwolennicy polityki twierdzą, że te zmiany zdemokratyzują dostęp do sektorów gospodarki o wysokim wzroście, dotychczas zarezerwowanych dla fundacji i zamożnych inwestorów. Argumentują, że z czasem przejrzyste harmonogramy opłat i konkurencyjne oferty produktowe będą sprzyjać innowacjom rynkowym i przynosić korzyści oszczędzającym na emeryturę. Nadchodzące miesiące pokażą, czy sponsorzy planów, powiernicy i regulatorzy będą mogli uzgodnić strategie wdrożeniowe, które wyważą szanse i ryzyka w tej przełomowej zmianie w inwestowaniu emerytalnym.
(0)