Общие заблокированные объемы средств в Ethereum DeFi при рекордных максимумах цены Ether остаются ниже предыдущих пиков

Введение

Ether достиг нового исторического максимума в $4 946 ранее на этой неделе, однако базовая сила децентрализованных финансов (DeFi) кажется ограниченной. Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi-протоколах на базе Ethereum стабилизировалась примерно на уровне $91 миллиарда, не дотягивая до предыдущего пика в $108 миллиардов, зарегистрированного в ноябре 2021 года.

Исторический контекст

Во время так называемого «DeFi лета» 2020 и 2021 годов инициативы по доходному фермерству и майнингу ликвидности вызвали беспрецедентный приток капитала в такие платформы, как MakerDAO, Aave, Compound и Curve Finance. Эти протоколы предлагали двух- и трёхзначные годовые процентные доходности, что побуждало как розничных, так и институциональных участников размещать большие объёмы токенов для обеспечения высокой прибыли. TVL служил ключевым показателем роста, резко увеличиваясь по мере усиления спроса на децентрализованные решения для кредитования, торговли и стекинга.

Текущая динамика TVL

В отличие от этого, нынешний цикл характеризуется более эффективным размещением капитала через ликвидный стекинг и решения уровня 2. Сервисы ликвидного стекинга, такие как Lido, аккумулировали миллиарды долларов в эфире без необходимости прямых депозитов в множество смарт-контрактов, фактически повышая эффективность залогов и снижая показатели сырого TVL. Тем временем, сети уровня 2, такие как Arbitrum и Optimism, захватили значительную часть ликвидности DeFi, при этом Base, поддерживаемая Coinbase, удерживает $4.7 миллиарда TVL.

Активность институциональных и розничных участников

Данные указывают на то, что основным катализатором роста цены в этом цикле являются институциональные вливания. Чистые активы в продуктовых инструментах, торгуемых на базе эфира, выросли с $8 миллиардов в январе до более $28 миллиардов на этой неделе. В то же время розничная активность в DeFi остаётся на уровнях, не наблюдавшихся с начала предыдущего ценового пика Ethereum в середине 2021 года. Ежедневное количество активных адресов, участвующих в DeFi-транзакциях, снизилось относительно исторических норм, а объемы децентрализованных бирж (DEX) ещё не вернулись к прежним максимумам.

Структурные изменения в экосистеме DeFi

Несколько факторов обусловили структурные сдвиги в распределении капитала. Во-первых, протоколы ликвидного стекинга предлагают упрощённый доступ к наградам за стекинг без прямой блокировки токенов в доходных фермах, что приводит к меньшему объёму TVL. Во-вторых, растущие сети вне Ethereum и сайдчейны привлекают пользователей низкими комиссиями за транзакции и более быстрой финализацией, рассеивая ликвидность по разным экосистемам. В-третьих, усиленный регуляторный контроль над платформами ончейн-кредитования сдерживает аппетит к риску среди участников децентрализованных финансов.

Мнение экспертов

«Несмотря на то, что ETH достиг новых рекордных максимумов, его TVL остаётся ниже прошлых рекордов из-за сочетания более эффективных протоколов и инфраструктуры, а также возросшей конкуренции со стороны других сетей на фоне спада розничного участия», — отметил директор по исследованиям в области блокчейна. Восстановление пиков TVL может потребовать возрождения вовлечённости пользователей, более широкого принятия нативных возможностей доходности и баланса между улучшением эффективности и стимуляцией устойчивой ончейн-ликвидности.

Прогноз и последствия

Для быков Ethereum надежда сосредоточена на возобновлении экспериментов на блокчейне, которые могут вернуть капитал в DeFi и сократить разрыв между использованием протоколов и оценкой токена. Пока этого не произойдет, ралли цен Ethereum могут опираться на более шаткие основы, подвергая сеть риску коррекций при сокращении институциональных вливаний. Несоответствие между рыночной капитализацией эфира и реальной активностью DeFi подчёркивает фундаментальную разницу этого цикла от прошлых ценовых всплесков.

В итоге, рекордная цена эфира отражает значительный макроэкономический и институциональный спрос, но показатели децентрализованных финансов дают более осторожную картину здоровья сети. Заинтересованные стороны будут следить за тем, смогут ли эффективные масштабируемые решения и механизмы стимулов возродить массовую вовлечённость, способствуя росту TVL и устойчивому накоплению стоимости в экосистеме Ethereum DeFi.